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隨著印尼提前禁礦事件塵埃落定，未來鎳礦的供需結構將出現明顯變化。雖然菲律賓鎳礦商明年可能會提高產出，但他們的供應無法與印尼較高品位的礦石相媲美。而且菲律賓幾個高品位礦山更是面臨著資源枯竭的壓力。假如考慮菲律賓的最大出口量，我國2020年鎳礦進口量最樂觀也只有折算到50萬噸金屬鎳。即使考慮到現有的港口庫存，2020年國內鎳礦缺口也會出現。基于這種擔憂，國內鎳生鐵工廠和貿易商大量搶購，部分工廠原料庫存甚至增至8—10個月，導致鎳礦短短兩個多月時間漲幅高達60%，完全匹配鎳價漲幅。值得注意的是，近期鎳礦海運費自高位回落，可能削弱鎳礦價格漲幅。但菲律賓蘇里高地區將迎來傳統雨季，這意味著鎳礦供應依然值得擔憂，鎳價上漲將延續成本抬升邏輯。

LME鎳庫存降至歷史新低

近期LME鎳庫存出現異常變化，連續10天庫存流出近6萬噸至9.8萬噸，這是鎳合約40年歷史以來的最大降幅，已降至2012年4月以來的最低水平。由于庫存急速下降，LME鎳遠期合約曲線出現反轉，現貨合約較三個月期合約的溢價接近2007年以來的最高水平。有消息稱，青山集團在印尼禁礦前已提前購買鎳礦石，此外，還從交易所購買大量的鎳金屬已確保其供應量。因此，該公司是導致LME庫存出現異常變化的推動力量之一。從LME庫存細分數據來看，近期LME陸續出庫以鎳豆為主。通過跟蹤海外保稅區現貨溢價，可以發現，海外市場消費并沒有實質性好轉，因此，這部分庫存被直接用來消費的可能性不大。而且出庫的鎳豆庫存由于年限較久未必能再次入庫，因此推測這部分庫存在較長一段時間變成隱性庫存的概率較大。雖然LME現貨溢價較高，但國內其實并不缺貨，根據上海金屬網數據，鎳保稅庫倉單價格降到了-80至0美元/噸的歷史低位。